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Bajaj Auto Q2 FY19评论:利润率令人失望,前景乐观

2020-05-22 18:22:55来源:

Bajaj Auto ??? FY19第二季结果好坏参半。Topline继续保持强劲增长势头,而营业利润率却大幅下降。营业利润率受到不利的原材料(RM)价格和入门级摩托车领域“管理”所导致的降价的损害。该公司的出口市场一直表现出色,并且销量强劲增长。鉴于卢比贬值,出口市场的正增长前景,印度强劲的“三轮车”(3W)需求以及合理的估值,我们继续喜欢该业务。

四分之一

以同比(YoY)为基础,净营业收入实现了21.4%的增长,销量增长非常强劲(25%)。但是,由于管理层在入门级市场上采取的价格行动,平均变现率同比下降了2.9%。

体积:所有细分都在触发

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在销量方面,Bajaj Auto的整体销量增长了25%,其中国内市场增长了20.3%,出口增长了32.8%。

在国内市场上,摩托车和3W细分市场分别同比增长18.6%和31.6%。由于入门级产品的降价以及对中级和高档自行车的强劲需求,摩托车类产品的销量有所增长。另一方面,在Permit Raj末端的背面,3W段继续表现良好。

在非洲,南亚和中东的强劲需求的带动下,该公司在9月份实现了有史以来的最高月出口量。

降价和RM价格上涨损害了运营绩效

为了与在入门级摩托车市场上获得市场份额的新战略保持一致,管理层开始对该市场进行降价。这加上原材料价格的上涨,对未计利息,税项,折旧和摊销前的利润(EBITDA)产生了负面影响,下降了291.8个基点(100个基点= 1个百分点),为16.8%。

有利于公司的因素:

专注于国内摩托车领域的市场份额

Bajaj Auto ??已开始在2W细分市场中赢得市场份额。这主要是由于公司采用了积极的定价策略。尽管行业需求低迷,该公司还是在19财年第二季度实现了18.6%的销量增长。这导致整体国内市场份额增长了170个基点,达到18.6%。管理层的指导方针是到19财年末在摩托车市场上实现20%的市场份额,并将长期目标定为24%。

营业利润率:产品组合,卢比贬值可提供喘息的机会

由于公司在入门级自行车领域采取了负面定价行动,因此EBITDA利润率已从过去几个季度的20%左右下降。管理层表示,负定价行为仅占总营业额的14%,这可能会被其高端业务的利润率所抵消。实际上,管理层提到Platina在入门级产品领域表现良好,并且对公司有利可图。此外,运动自行车的强劲吸引力和高端细分市场的新推出将有助于提高利润率。

近期卢比贬值有望提高利润率。管理层表示,他们将能够在第三季度和第四季度实现70美元以上的卢比,并从20财年第一季度开始实现高于73美元的美元,而19财年第二季度实现了69.4卢比。

替代燃料的3W没有许可证制度

在马哈拉施特拉邦的许可证拉吉结束和德里的新许可证结束之后,整个3W市场继续增长。这导致该公司在3W领域实现了强劲的销量增长。实际上,它在3W领域的销量增长了32%。

在最近的公告中,政府废除了以替代燃料为燃料的3W许可制度。鉴于该公司在该领域的86%的市场份额,预计这将很好地预示该公司的发展。

鉴于强烈的需求预期,该公司计划将3W容量从85万单位扩大到100万单位。

改善出口

出口似乎趋于稳定,预计Bajaj Auto将从中受益,因为其40%以上的收入来自海外。在第二季度,它的出口量增长了33%。它目前在非洲拥有45%的市场份额,未来几年可能会上升到50%。

管理层表示,他们将继续专注于出口和新市场,并指导19财年出口200万辆,高于18财年的160万辆。

合理估值

在整体市场动荡的情况下,该股已修正了29%,使估值合理。该公司目前的预期市盈率分别为19财年和20财年的15倍和13倍。

跟随@ NitinAgrawal65

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